在波澜起伏的中国资本市场历史上，“退市长油”（中国长江航运集团南京油运股份有限公司）是一个无法绕开的标志性案例。它不仅是首家主动退市的央企，更在几年后以“ST长油”的身份成功回归A股，被誉为“重新上市第一股”。这段从退市到重新上市的历程，堪称一部生动的市场化、法治化改革教科书。
一、 风暴来袭：为何走向“退市长油”之路？
时间回到2014年，当时的长油因连续四年亏损，触及了当时的退市红线。与许多公司竭力保壳不同，作为一家大型央企下属公司，长油选择了主动退市，转入全国中小企业股份转让系统交易。这一决定在当时引起了巨大震动。其退市主因是行业周期性低迷、运力过剩以及自身成本高企等多重因素叠加所致。“央企退市”打破了“大而不倒”的预期，彰显了资本市场规则的刚性。
二、 涅槃重生：破产重整与脱胎换骨的核心步骤
退市并非故事的终点，而是重生的起点。在各方推动下，长油启动了一系列至关重要的破产重整程序：
- 剥离巨额债务：通过司法重整，以资本公积金转增股票的方式抵偿债务，从根本上解决了沉重的财务负担。
- 重塑主营业务：果断剥离了亏损严重的超大型油轮资产，聚焦于具有竞争力的沿海及内河航运业务，盈利能力得到实质性改善。
- 优化公司治理：引入新的管理机制，提升运营效率，为后续发展奠定制度基础。
这一系列组合拳，使得公司基本面发生了翻天覆地的变化，逐步满足了重新上市条件中关于持续盈利能力、资产质量、公司治理等方面的严格要求。
三、 王者归来：“重新上市第一股”的里程碑意义
2019年1月8日，ST长油在上海证券交易所重新上市，代码601975。这不仅是公司自身的胜利，更具有深远的市场意义：
- 制度示范：它打通了“退市-重整-重新上市”的完整通道，证明了市场化退市机制和重生机制的有效性，给予了其他困境公司明确的改革路径预期。
- 投资启示：其重新上市后的表现，引发了市场对退市公司价值重估的深度思考。它提醒投资者，严谨的基本面分析和对公司重整进程的深度跟踪至关重要。
- 央企改革样本：作为央企，其通过完全市场化的方式实现自救与重生，为国企改革提供了可操作的实践案例。
四、 启示与展望：长油案例的深远影响
“退市长油”到“ST长油”的历程告诉我们，资本市场是一个有进有出、动态循环的生态系统。健康的市场不仅需要顺畅的IPO入口，也需要有效的退市出口，更需要为那些通过实质性改善、重获新生的企业提供“返场”通道。这一案例强化了市场优胜劣汰的功能，也鼓励企业通过实质性改革而非财务技巧来赢得未来。
如今，这家历经风雨的公司已翻开新的篇章。它的故事将继续警示与激励着市场中的每一位参与者：尊重市场、敬畏规则、深耕主业，才是企业行稳致远的根本。对于投资者而言，从“退市长油”的案例中学习如何识别企业的真正价值与风险，或许比追逐短期波动更有意义。